保健品ღ★★✿。澳门威斯尼斯人app下载安装ღ★★✿，先端制药ღ★★✿，股东ღ★★✿！澳门尼威人平台网站ღ★★✿，威尼斯ღ★★✿。健康知识ღ★★✿！澳门威斯尼斯人appღ★★✿，2025年9月10日ღ★★✿，IMI大金融思想沙龙第260期在中国人民大学财政金融学院举行ღ★★✿。壹零智库CEOღ★★✿、Web3.01创始人柏亮做了主题为《稳定币的发展历程ღ★★✿、成败叙事及其对中国的启示》的报告ღ★★✿。柏亮认为ღ★★✿，当下全球主流国家监管逐步介入ღ★★✿，市场也呈现出市值复苏和交易量突破的新变化ღ★★✿；稳定币与支付宝存在显著差异ღ★★✿，支付宝并非稳定币ღ★★✿；欧盟与新加坡制定了完善的监管规则ღ★★✿，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平ღ★★✿；相较而言ღ★★✿，美国在监管上采取“模糊容忍”策略ღ★★✿，网络效应与应用生态深度是关键支撑ღ★★✿，应用生态最为完善ღ★★✿；香港可打造“香港稳定币走廊”ღ★★✿；离岸人民币稳定币ღ★★✿、中国版美元稳定币ღ★★✿、“全球币”三箭齐发可为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路ღ★★✿。

　　稳定币的发展历程通常以2014年为起点ღ★★✿。提及稳定币时ღ★★✿，多从2014年USDT发行开始ღ★★✿，但同年与USDT同步甚至早数月发布的还有bitUSD和bitCNYღ★★✿，二者依托BitShares（比特股）平台ღ★★✿，基于加密算法打造以美元和人民币计价的虚拟货币ღ★★✿，旨在解决当时虚拟货币价格不稳定问题ღ★★✿。比特币及基于其原理衍生的“山寨币”价格波动剧烈ღ★★✿，相互间交易难度大ღ★★✿。

　　比特币诞生之后ღ★★✿，人们开始探索加密货币在实际生活中的应用路径ღ★★✿。2013年ღ★★✿，福布斯一位记者开展“仅用比特币生活一周”实验ღ★★✿，实验中虽能通过比特币完成一周生活消费ღ★★✿，部分场景已接受或经说服接受比特币支付ღ★★✿，但暴露出比特币价格波动大ღ★★✿、交易效率低的问题ღ★★✿。

　　因为价格波动剧烈ღ★★✿，基于加密货币的支付ღ★★✿、使用及募资投资均存在较大困难ღ★★✿，因此市场开始探索稳定币ღ★★✿，以规避价格涨跌影响ღ★★✿，并对接现实场景如工资发放等ღ★★✿。当时稳定币发展有两个思路ღ★★✿：

　　其一为BitShares采用的加密货币算法ღ★★✿，以加密货币质押ღ★★✿，因算法复杂等原因未能大规模推广ღ★★✿，目前虽在区块链网络中存在ღ★★✿，但使用者极少ღ★★✿。BitShares推出美元稳定币之后又推出了人民币稳定币ღ★★✿，人民币稳定币在稳定币诞生初期一度比美元稳定币更活跃ღ★★✿。

　　其二为USDT采用的与美元1:1锚定的简单机制ღ★★✿，它快速获得市场认可澳门威尼克斯人官网网址ღ★★✿。USDT初期三年发展并非一帆风顺ღ★★✿，遭遇黑客攻击ღ★★✿、公信力质疑ღ★★✿，因作为中心化公司ღ★★✿，用户对其美元用途存在担忧ღ★★✿，质疑其填补财务窟窿ღ★★✿、进行高风险投资等ღ★★✿，后因相关问题被SEC处罚ღ★★✿，但后续通过盈利填补潜在窟窿ღ★★✿，并逐步加强了审计和透明度ღ★★✿，获得市场青睐ღ★★✿。

　　另一重要稳定币为DAIღ★★✿，当前在去中心化市场中广泛应用ღ★★✿。2015年ღ★★✿，中心化金融平台MakerDAO成立ღ★★✿，2017年在以太坊推出稳定币ღ★★✿，初始版本为单一虚拟货币质押的SAIღ★★✿，2019年底至2020年初升级为多币种质押模式并正式命名为DAIღ★★✿。

　　2014-2016年稳定币交易量较小ღ★★✿，2017年交易量逐步增加ღ★★✿，市值攀升至10亿美元ღ★★✿。这一变化的重要推动因素是以太坊ICO的发展ღ★★✿。

　　大量中国参与者进入ICO市场ღ★★✿，但骗局较多ღ★★✿。中国人民银行于2017年发布虚拟货币禁令（《关于防范代币发行融资风险的公告》）ღ★★✿，要求境内ICO项目清退ღ★★✿。

　　ICO募资中ღ★★✿，稳定币成为首选工具ღ★★✿，因直接募集比特币或以太币会受价格波动影响ღ★★✿，导致资金使用困难ღ★★✿，稳定币有效规避了这一问题ღ★★✿。

　　此阶段不同类型稳定币雏形已出现ღ★★✿。bitUSDღ★★✿、bitCNY于2014年诞生ღ★★✿，均为去中心化超额抵押型蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★✿，抵押品为BTS（比特股）ღ★★✿；DAI同样为超额抵押型ღ★★✿，初期以单一资产抵押ღ★★✿，后发展为多资产抵押ღ★★✿，目前已纳入RWA资产作为抵押资产ღ★★✿；USDT为法币储备型ღ★★✿，与美元直接挂钩ღ★★✿，储备资产为美元资产ღ★★✿。

　　在运营治理方面ღ★★✿，bitUSDღ★★✿、bitCNYღ★★✿、DAI采用分布式治理ღ★★✿，依托DAO组织实现去中心化ღ★★✿；USDT则为中心化运营ღ★★✿，由Tether公司（泰达）负责发行管理ღ★★✿。bitCNY和bitUSD已边缘化或近乎消失ღ★★✿，DAI发展为DeFi领域的主流基础设施与币种ღ★★✿，USDT成为全球最大稳定币ღ★★✿。

　　2018年USDC发布ღ★★✿。与USDT发展路径差异显著ღ★★✿，USDT属于“草根创业ღ★★✿、野蛮生长”ღ★★✿，最初注册于英属维尔京群岛ღ★★✿，无牌照ღ★★✿，发展迅速且模式灵活ღ★★✿；USDC则由国际投行ღ★★✿、传统金融机构支持的“精英创业”ღ★★✿，自诞生起便走合规路线ღ★★✿，积极申请牌照ღ★★✿、落实KYC等合规要求蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★✿。

　　由于USDT已占据虚拟货币大部分赛道与场景ღ★★✿，USDC选择与美国最大合规交易所Coinbase合作ღ★★✿，借助其渠道获取市场份额ღ★★✿，2025年USDC发行方Circle上市时蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★✿，数据显示其很大一部分收益被Coinbase分走ღ★★✿。

　　该计划引发全球震动ღ★★✿，Facebook当时拥有26亿全球用户ღ★★✿，若推出全球稳定币ღ★★✿，将对全球货币体系产生巨大冲击ღ★★✿，因此引发美联储ღ★★✿、美国国会等机构高度关注ღ★★✿，美国对Facebook施加较大压力ღ★★✿，Libra项目不断弱化ღ★★✿，最终夭折ღ★★✿。但该事件推动全球主要央行和政府以战略高度重视加密货币ღ★★✿，成为加密货币监管发展的重要转折点ღ★★✿。

　　2022年发生UST崩盘事件ღ★★✿。UST属于算法稳定币ღ★★✿，通过发行稳定币UST与虚拟货币LUNAღ★★✿，利用二者间的套利机制维持稳定——UST价格低于1美元时ღ★★✿，用户被激励买入UST（以折扣价）ღ★★✿，然后燃烧1 UST来铸造$1价值的LUNAღ★★✿，可在市场上抛售新铸造的LUNA获利ღ★★✿；UST价格高于1美元时ღ★★✿，用户被激励买入LUNA然后燃烧$1价值的LUNA来铸造1 USTღ★★✿。

　　UST规模曾达数百亿ღ★★✿，但2022年出现崩盘ღ★★✿，相关责任人被追责ღ★★✿。其崩盘既涉及算法设计缺陷ღ★★✿，也存在违规操纵ღ★★✿、内幕交易等问题ღ★★✿，对稳定币及整个加密货币市场造成严重冲击ღ★★✿，2022年全球稳定币市值缩水ღ★★✿，USDTღ★★✿、USDC等主流稳定币均受影响ღ★★✿。

　　一是市值复苏ღ★★✿，2023年5月后稳定币市值逐步回升ღ★★✿，USDT复苏速度较快ღ★★✿，USDC复苏相对缓慢ღ★★✿，从市值走势图可清晰观察到2022-2023年的下跌与后续恢复过程ღ★★✿。

　　二是交易量突破ღ★★✿，2024年全球稳定币交易量实现显著增长ღ★★✿，不同机构数据显示的具体数值不一样ღ★★✿。Bitwise数据显示达11.9万亿美元ღ★★✿，超过Visa同期10.8万亿美元的交易量ღ★★✿，这一突破被视为加密货币在支付领域超越传统金融的重要标志ღ★★✿。

　　三是USD1ღ★★✿，特朗普家族在2025年3月推出的稳定币ღ★★✿。因特殊的家族背景和特朗普政府的加密货币政策取向ღ★★✿，USD1具有一定的标志性ღ★★✿。

　　四是Circle上市ღ★★✿，2025年6月ღ★★✿，USDC的发行商Cirecle上市ღ★★✿，正直美国稳定币监管法案推进期ღ★★✿，股价暴涨ღ★★✿。Circle奉行合规原则ღ★★✿，因此也获得了监管红利ღ★★✿。

　　首先是抵押型稳定币ღ★★✿，可进一步细分为三类ღ★★✿：一是法币抵押型ღ★★✿，包括USDCღ★★✿、USDTღ★★✿、USD1等ღ★★✿，以1:1美元储备为核心机制ღ★★✿；二是加密资产抵押型ღ★★✿，如DAIღ★★✿、sUSDღ★★✿、sUSDE等ღ★★✿，DAI以ETHღ★★✿、RWA等加密资产进行超额抵押ღ★★✿，应对资产价格波动ღ★★✿；三是商品抵押型ღ★★✿，例如以黄金为抵押发行的Paxos Gold（PAXG）ღ★★✿。

　　其次是算法稳定币ღ★★✿，典型代表为已崩盘的UST（Terra）ღ★★✿，此外还有AMPL（Ampleforth）等ღ★★✿，此类稳定币不依赖抵押品ღ★★✿，通过算法调节供需维持价格稳定ღ★★✿，但整体规模较小ღ★★✿，UST崩盘后市场对其信任度大幅下降ღ★★✿。

　　另有一类与稳定币功能相似但未被划入稳定币范畴的是代币化存款ღ★★✿，J.P. Morganღ★★✿、花旗ღ★★✿、汇丰等银行均有发行ღ★★✿。二者的核心区别在于ღ★★✿，稳定币无杠杆ღ★★✿，采用1:1抵押模式ღ★★✿；代币化存款依托商业银行信用ღ★★✿，而商业银行属于高杠杆经营ღ★★✿，受资本充足率约束ღ★★✿，且代币化存款多在银行及客户自身体系内运营澳门威尼克斯人官网网址ღ★★✿，未大规模面向市场开放应用ღ★★✿。

　　从主要稳定币市值对比来看ღ★★✿，USDT市值最高ღ★★✿，接近1700亿美元ღ★★✿；其次是Circle发行的USDCღ★★✿，市值约700亿美元ღ★★✿；USDe与DAI机制类似ღ★★✿，近期发展迅速ღ★★✿，市值已超100亿美元ღ★★✿，超越DAIღ★★✿；DAI市值约50亿美元ღ★★✿；特朗普家族的USD1市值约22亿美元ღ★★✿；PayPal发行的PYUSD等其他稳定币规模则相对较小ღ★★✿。[1]

　　USDT作为法币抵押型稳定币ღ★★✿，发行机制简洁ღ★★✿，Tether公司搭建稳定币发行平台（技术接口）ღ★★✿，用户存入1美元ღ★★✿，平台发行1个代表1美元价值的USDT代码ღ★★✿。

　　其盈利核心在于对用户存入资金的投资运作ღ★★✿，早期监管缺失时ღ★★✿，投资范围广泛ღ★★✿，涵盖黄金ღ★★✿、比特币等资产ღ★★✿；当前锚定资产需满足高流动性要求ღ★★✿，以确保用户赎回时能快速变现偿付ღ★★✿，主要包括现金ღ★★✿、现金等价物ღ★★✿、短期国债ღ★★✿，同时也投资私人部门债券（如贷款ღ★★✿、企业债券）ღ★★✿、黄金及加密货币ღ★★✿。

　　据2024年报显示ღ★★✿，USDT 80%以上资产为现金ღ★★✿、现金等价物及国债ღ★★✿，其余的为较高收益资产ღ★★✿，而美联储要求稳定币锚定资产需100%为高流动性ღ★★✿、安全性强的资产ღ★★✿。

　　USDT发行主体Tether公司最初注册于英属维尔京群岛ღ★★✿，2025年初迁至萨尔瓦多ღ★★✿，该国于2021年将比特币列为法定货币ღ★★✿，是全球对加密货币最友好的国家ღ★★✿，Tether在萨尔瓦多获得数字资产服务提供商（DASP）牌照ღ★★✿。

　　USDT的发行渠道主要有两类ღ★★✿，一是机构与交易所ღ★★✿，加密货币交易所为向平台用户提供USDTღ★★✿，会向Tether批发采购ღ★★✿，用户再通过交易所购买ღ★★✿；二是公链ღ★★✿，如以太坊ღ★★✿、波场（TRON）ღ★★✿、Solanaღ★★✿、币安链等ღ★★✿，其中波场上的USDT交易量最大ღ★★✿。

　　USDT的商业模式以资金投资收益为核心ღ★★✿。用户用于购买USDT的资金由Tether进行投资ღ★★✿，此外还有少量手续费收入及创新业务收入（占比低于5%）ღ★★✿。

　　近年Tether利用利润进行了广泛的投资ღ★★✿，今年7月份公布分信息显示已投资120多家公司ღ★★✿，涵盖加密货币ღ★★✿、金融科技ღ★★✿、社交媒体ღ★★✿、脑机接口等多个领域ღ★★✿，Tether正从单纯稳定币发行商向综合科技公司转型ღ★★✿。

　　其中一些投资布局对稳定币的应用具有战略意义ღ★★✿，比如投资云服务商数据中心Northern Dataღ★★✿，并计划将其整合至已投资的Rumbleღ★★✿，整合完成后Tether将成为Rumble第一大股东ღ★★✿，而Rumble是拥有数千万用户的新兴社交媒体ღ★★✿，这对未来USDT的应用拓展具有重要价值ღ★★✿。

　　USDC与USDT的商业模式大体相似ღ★★✿，USDC在美国的合规性做得更好ღ★★✿。我们把USDC作为中心化稳定币的代表ღ★★✿，与去中心化的稳定币代表DAI做个简单的对比ღ★★✿。

　　二者的核心差异在于发行机制与抵押机制ღ★★✿。USDC是中心化机构（Circle公司）以法币资产储备1:1发行ღ★★✿；DAI是由去中心化平台（MakerDAO）以加密货币超额抵押发行ღ★★✿。

　　DAI面临的最大挑战是合规问题ღ★★✿，目前全球已公布稳定币监管方案的主要国家ღ★★✿，均不认可加密资产抵押型稳定币及算法稳定币ღ★★✿，因此DAI主要在不受监管的去中心化金融领域运营ღ★★✿。

　　而USDC堪称合规“优等生”ღ★★✿，积极申请牌照ღ★★✿，例如在美国获得48州货币传输许可证ღ★★✿，在欧洲获得法国电子货币机构许可证（可在欧盟全域使用）ღ★★✿，在英国获得虚拟货币许可证蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★✿，在新加坡获得MAS许可证ღ★★✿，2025年还申请了信托银行牌照ღ★★✿。

　　合规运营带来两方面显著影响ღ★★✿，一是合规成本高ღ★★✿，需组建专业合规团队ღ★★✿、聘请律师ღ★★✿，且在一些国家和地区需满足注册资本金ღ★★✿、保证金等要求ღ★★✿；二是应用场景受限ღ★★✿，部分场景因监管限制无法开展ღ★★✿。

　　DAI作为去中心化稳定币ღ★★✿，无相关牌照ღ★★✿，在未来监管环境下的生存发展面临不确定性ღ★★✿，但其优势在于灵活性高ღ★★✿，能快速响应去中心化金融市场需求ღ★★✿，设计各类交易模式满足用户需求ღ★★✿。

　　当前国内关于稳定币与第三方支付关系的讨论较多ღ★★✿，有的观点认为支付宝属于稳定币ღ★★✿，例如中金首席经济学家彭文生在《稳定币的经济学分析》中提出支付宝余额即稳定币ღ★★✿，另有学者认为支付宝具备稳定币功能ღ★★✿，甚至是全球最好的稳定币ღ★★✿，这是当前市场的一类观点ღ★★✿。

　　但从市场定位ღ★★✿、对支付和货币体系的影响澳门威尼克斯人官网网址ღ★★✿，尤其是制度属性来看ღ★★✿，稳定币与支付宝存在显著差异ღ★★✿，支付宝并非稳定币ღ★★✿。二者在商业模式上有相似之处ღ★★✿，但也有本质不同ღ★★✿。

　　一是价值稳定性ღ★★✿，二者均与法币1:1等值ღ★★✿，支付宝余额是人民币的数字化形式ღ★★✿，与人民币等值ღ★★✿；稳定币因与锚定法币1:1对应而得名ღ★★✿。

　　支付宝诞生初期主要解决电子商务中的信任问题ღ★★✿，买卖双方因担忧付款不发货ღ★★✿、发货不付款而难以达成交易ღ★★✿，阿里巴巴通过提供支付担保ღ★★✿，为电子商务交易提供便利ღ★★✿，后续逐步实现技术化ღ★★✿、平台化升级ღ★★✿，形成当前的支付宝体系ღ★★✿；稳定币则主要解决加密货币价格波动太大及交易效率问题ღ★★✿，提升加密货币交易的便利性ღ★★✿。

　　支付宝初期依托沉淀资金池盈利ღ★★✿，用户资金在平台停留形成规模资金池ღ★★✿，支付宝将其用于购买货币市场基金澳门威尼克斯人官网网址ღ★★✿、开展协议存款等获取收益ღ★★✿，后受国内监管限制ღ★★✿，该部分收益渠道被关闭ღ★★✿，进而推出余额宝ღ★★✿，用户将支付宝零钱用于购买天弘货币市场基金ღ★★✿，基金通过投资银行协议存款ღ★★✿、国债等获取收益并分配给用户ღ★★✿，本质是通过资金聚合提升议价能力ღ★★✿，获取更高收益ღ★★✿；稳定币的盈利核心同样是沉淀资金的投资收益ღ★★✿，当前稳定币规模达千亿美元级ღ★★✿，每日赎回比例低ღ★★✿，且应用场景的拓展使部分用户无需赎回ღ★★✿，沉淀资金规模持续扩大ღ★★✿，这部分投资收益成为主要利润来源ღ★★✿。

　　2024年Tether净利润达137亿美元ღ★★✿，公司仅150人ღ★★✿，人均年净利润近1亿美元ღ★★✿，创全球公司人效纪录ღ★★✿。此外ღ★★✿，稳定币发行方也在探索新盈利模式ღ★★✿，如开发创新服务ღ★★✿，Tether和Circle均搭建RWA平台ღ★★✿，推出货币市场基金类RWA产品ღ★★✿，用户可直接用稳定币购买该类产品ღ★★✿，无需赎回为法币ღ★★✿，进一步提升资金沉淀率ღ★★✿；这个模式类似于余额宝ღ★★✿。

　　一是运行基础ღ★★✿，稳定币基于区块链体系运作ღ★★✿，支付宝依托传统金融体系ღ★★✿，这一差异导致二者在全球化应用中效率不同ღ★★✿，日常交易中二者均能实现秒级到账ღ★★✿，但跨境支付时ღ★★✿，支付宝依然需依赖SWIFT系统等传统体系ღ★★✿，效率较低ღ★★✿；稳定币基于区块链可实现全球秒级到账ღ★★✿。

　　二是发行机制ღ★★✿，稳定币发行主体包括私人公司（如与蚂蚁集团运营支付宝类似）和去中心化组织ღ★★✿，发行量根据用户需求动态调整ღ★★✿；支付宝无货币或支付载体不具备代币发行功能ღ★★✿，仅作为资金托管与支付通道ღ★★✿，处理资金存放与流转ღ★★✿。

　　三是货币属性ღ★★✿，稳定币是民间商业机构发行的支付工具ღ★★✿，用户可自主选择是否接受ღ★★✿；支付宝作为支付工具ღ★★✿，用户可选择是否使用该APPღ★★✿，但通过支付宝转账的资金属于法定货币ღ★★✿。

　　四是风险与安全性ღ★★✿，二者均面临黑客攻击等技术风险ღ★★✿，但稳定币存在挤兑导致的脱钩风险ღ★★✿，支付宝则无此类风险ღ★★✿。

　　五是制度属性ღ★★✿，全球第三方支付（以支付宝为例）均在传统监管体系下运作ღ★★✿，国内依托银行ღ★★✿、银保监会等监管体系ღ★★✿，国际上依赖SWIFTღ★★✿、CHIPS等清算结算系统ღ★★✿，仅提升原有体系效率ღ★★✿，未实现本质变革ღ★★✿；稳定币则完全脱离传统支付系统ღ★★✿，基于全球区块链体系形成新型支付工具ღ★★✿，各国需从战略视角重新审视其定位与影响ღ★★✿。

　　美国监管经历长期演变ღ★★✿，伴随民主党与共和党执政交替ღ★★✿、拜登政府与特朗普二期政府政策调整ღ★★✿，监管方向发生重大转变ღ★★✿。

　　特朗普政府将加密货币提升至国家战略高度ღ★★✿，2025年特朗普二次上任后推出三项关键法案ღ★★✿，分别是“天才法案”“清晰法案”及“反CBDC法案”ღ★★✿。

　　“反CBDC法案”明确禁止美国发行数字美元（央行数字货币CBDC）ღ★★✿；“天才法案”聚焦稳定币监管ღ★★✿，“清晰法案”则对加密货币体系实施分类监管ღ★★✿，将加密资产分为证券ღ★★✿、数字商品ღ★★✿、支付稳定币三类ღ★★✿，分别由不同机构实施差异化监管ღ★★✿。

　　“天才法案”对稳定币发行资格实施许可制ღ★★✿，建立联邦与州两级监管体系ღ★★✿；要求稳定币 发行方ღ★★✿、一级市场机构ღ★★✿、托管方ღ★★✿、交易所等关键节点必须履行 KYC/AML 义务ღ★★✿，并纳入 BSA/FATF 的合规框架ღ★★✿；但对链上普通用户的点对点交易ღ★★✿，并没有强制每笔实名ღ★★✿，而是通过“入口 +出口”的强合规来实现可追溯ღ★★✿。

　　欧盟通过MiCA法案实施稳定币监管ღ★★✿，监管力度较为严格ღ★★✿。将稳定币分为多资产支持型（ARTs）与单一货币支持型（EMTs）ღ★★✿，均需采用区块链/DLT技术ღ★★✿，实施许可制ღ★★✿，发行商需获得欧盟相关机构许可ღ★★✿，储备要求与其他地区类似ღ★★✿。

　　其监管的显著特点是设置交易限额ღ★★✿，若稳定币单日交易量超过100万笔或2亿欧元ღ★★✿，将触发欧央行干预ღ★★✿。

　　新加坡2023年公布监管框架ღ★★✿，监管标准严格ღ★★✿，对稳定币发行规模设置限制ღ★★✿，超过一定额度需满足特定要求ღ★★✿，同时设置资本金及运营费用门槛ღ★★✿，整体属于监管“模范生”ღ★★✿，注重风险防控与市场规范ღ★★✿。

　　与欧盟ღ★★✿、美国的许可制（类似注册制）不同ღ★★✿，香港采用牌照管理制ღ★★✿，发行商需获得牌照方可开展业务ღ★★✿，而美国允许商业银行直接参与稳定币业务ღ★★✿。

　　在许可门槛上ღ★★✿，香港要求2500万港元注册资本金ღ★★✿，为全球现有法律规定中的最高标准ღ★★✿；对未持牌机构设置仅六个月的过渡期ღ★★✿；KYC/AML要求严格ღ★★✿，全环节需落实KYCღ★★✿；同时限制稳定币与DeFi的结合ღ★★✿，在香港运营的稳定币难以开展DeFi相关业务ღ★★✿。

　　2025年8月1日香港启动稳定币牌照申请ღ★★✿，8月31日第一轮资料收集结束ღ★★✿，数据显示有77家公司提交牌照申请ღ★★✿。

　　当前全球稳定币市场中ღ★★✿，美元稳定币占据绝对主导地位ღ★★✿，交易额占比超99%ღ★★✿，显著高于美元在全球货币体系中的支付占比（现实世界中美元占全球外汇储备60%ღ★★✿、国际支付45%）ღ★★✿。

　　从美国稳定币发展经验来看ღ★★✿，首先是监管的“模糊容忍”策略ღ★★✿，长期以来美国监管机构对稳定币采取宽松态度ღ★★✿，未实施严格监管ღ★★✿，也避免“一刀切”政策ღ★★✿，为市场创新与发展提供充足空间ღ★★✿。

　　其次是美元的全球货币地位优势ღ★★✿，作为全球最受信任的货币ღ★★✿，基于美元发行的稳定币天然具备市场接受度优势ღ★★✿。

　　再者是市场模式的互补性ღ★★✿，USDT的“草根创业”模式与USDC的“金融精英”模式形成竞争与合作关系ღ★★✿，被称为“灰白组合拳”ღ★★✿，有效提升市场活跃度ღ★★✿。

　　此外ღ★★✿，网络效应与应用生态深度是关键支撑ღ★★✿，USDTღ★★✿、USDC早期嵌入ICOღ★★✿、DeFi等生态ღ★★✿，形成“用户越多-稳定性越高-应用场景越广”的正向循环ღ★★✿，当前已深度渗透企业财资管理ღ★★✿、跨境支付ღ★★✿、交易所交易ღ★★✿、DeFi等领域ღ★★✿，应用生态最为完善ღ★★✿。

　　欧盟与新加坡的稳定币发展则提供了失败教训ღ★★✿，二者虽制定了完善的监管规则ღ★★✿，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平ღ★★✿，在全球稳定币市场中话语权与占有率有限ღ★★✿。

　　核心原因包括四方面ღ★★✿，一是过度监管抑制市场活力ღ★★✿；二是货币国际化程度不足ღ★★✿，欧元虽为全球第二大支付货币ღ★★✿，但大部分交易集中于欧元区内部ღ★★✿，缺乏全球跨境应用场景ღ★★✿；三是交易生态不完善ღ★★✿，加密货币生态与现实应用场景对稳定币的支撑不足ღ★★✿，全球大型交易所均不在欧洲或新加坡ღ★★✿；四是监管时机过早ღ★★✿，在市场尚未发展成熟时实施严格监管ღ★★✿，设置过高门槛ღ★★✿，导致市场参与者难以进入ღ★★✿，例如欧洲稳定币直至2025年才有机构尝试推出稳定币ღ★★✿，规模仍较小ღ★★✿，而监管早在2023年已启动ღ★★✿，当时市场尚未形成稳定币交易氛围ღ★★✿。

　　香港作为中国的特别行政区ღ★★✿，2022年发布虚拟资产市场政策宣言ღ★★✿，目标打造全球虚拟资产（现更名数字资产）交易中心ღ★★✿，在稳定币领域需避免重蹈欧盟ღ★★✿、新加坡的覆辙ღ★★✿。

　　香港与欧盟ღ★★✿、新加坡的战略定位存在本质差异ღ★★✿，后两者仅将稳定币视为新型金融产品ღ★★✿，核心目标是风险管控ღ★★✿；而香港承载中国全球货币战略的重要职能ღ★★✿，稳定币作为传统金融体系外的新型工具ღ★★✿，为香港实现货币战略突破提供机遇ღ★★✿，因此香港需转变角色定位澳门威尼克斯人官网网址ღ★★✿，从“监管者”转向“市场培育者”ღ★★✿，培育壮大稳定币交易市场ღ★★✿，避免陷入“监管完善但市场冷清”的困境ღ★★✿。

　　依托国际金融交易中心的基础优势ღ★★✿，香港可打造“香港稳定币走廊”ღ★★✿，兼具地理ღ★★✿、技术与合规属性ღ★★✿，地理上连接中国与全球市场ღ★★✿，技术上实现传统数字化技术与加密货币技术的衔接ღ★★✿，合规上构建开放包容的规则体系ღ★★✿，吸引全球合规稳定币在香港交易ღ★★✿，打造全球最大稳定币市场ღ★★✿。

　　要实现这一目标ღ★★✿，需构建具有竞争力的生态体系ღ★★✿，鉴于全球加密货币生态已被美元稳定币主导ღ★★✿，香港可聚焦RWA生态建设ღ★★✿，RWA与中国实体经济契合ღ★★✿，能推动中国实体经济资产通过RWA模式实现全球流动ღ★★✿，同时改善中国国际贸易中的支付障碍ღ★★✿、“一带一路”沿线国家本币不稳定问题ღ★★✿，规避美元贸易管制影响ღ★★✿，因此RWA可成为香港稳定币市场的战略性赛道ღ★★✿。

　　一是推行多元货币策略ღ★★✿，秉持务实原则ღ★★✿，不局限于某一类货币ღ★★✿，放宽监管规则ღ★★✿，吸引离岸人民币稳定币ღ★★✿、港元稳定币及合规的美元稳定币（如USDTღ★★✿、USDC）在香港发展ღ★★✿，分别服务贸易ღ★★✿、本地支付ღ★★✿、国际结算等需求ღ★★✿。

　　二是推动场景嵌入与本地生态构建ღ★★✿。政府可发挥示范作用ღ★★✿，在公共场景中接受稳定币支付ღ★★✿，将部分财政储备（如1%-2%）用于储备稳定币ღ★★✿，树立市场信心ღ★★✿。

　　重点围绕RWA募资ღ★★✿、交易ღ★★✿、清算结算打造“RWA-稳定币”增长飞轮ღ★★✿，提升生态活跃度ღ★★✿。打通支付“毛细血管”ღ★★✿，推动八达通ღ★★✿、转数快澳门威尼克斯人官网网址ღ★★✿、香港微信支付ღ★★✿、支付宝等本地支付工具与稳定币对接ღ★★✿。参考全球其他地区第三方支付接入稳定币的经验ღ★★✿，拓展稳定币应用场景ღ★★✿。

　　三是创新监管模式ღ★★✿，建立动态灵活的监管体系ღ★★✿，为RWA发展提供支撑ღ★★✿。例如设立面向RWA的常态化监管沙盒ღ★★✿，简化项目准入与退出流程ღ★★✿，实施分层分类监管ღ★★✿，根据稳定币规模ღ★★✿、应用场景制定差异化监管要求ღ★★✿，避免“一刀切”ღ★★✿。

　　推动稳定币与全球DeFi市场的衔接ღ★★✿。DeFi是重要的流动性市场ღ★★✿，RWA资产接入DeFi可提升收益与价值ღ★★✿，需探索“合规封装”方案ღ★★✿，实现合规稳定币与DeFi协议的交互ღ★★✿，为RWA资产注入全球流动性ღ★★✿。

　　从中国发展稳定币的角度ღ★★✿，香港大学汪扬副校长提出“三箭齐发”的创新战略ღ★★✿，为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路ღ★★✿：

　　一是离岸人民币稳定币ღ★★✿，以海外人民币为锚定资产发行ღ★★✿，主要服务“一带一路”贸易ღ★★✿，提升跨境交易便捷性ღ★★✿，推动人民币国际化ღ★★✿。

　　二是中国版美元稳定币ღ★★✿，当前USDCღ★★✿、USDT的储备资产以美债为主ღ★★✿，中国持有7000多亿美元美债ღ★★✿，目前仅通过持有或出售获取有限收益（每年数亿美元）ღ★★✿，可将美债作为底层资产发行中国版美元稳定币ღ★★✿，支持美元ღ★★✿、港元ღ★★✿、人民币等多币种计价ღ★★✿，激活存量资产ღ★★✿，为中国企业海外投资ღ★★✿、贸易提供支付工具ღ★★✿。

　　三是“全球币”ღ★★✿，由多种主流货币构成一揽子储备资产ღ★★✿，核心创新是将人民币资产占比提升至与美元相当水平ღ★★✿，建立去中心化的全球联盟治理机制ღ★★✿，治理中心设于香港ღ★★✿，避免单一主体中心化控制ღ★★✿，提升全球公信力ღ★★✿。

　　这三类稳定币由政府推动ღ★★✿，但无需政府直接发行ღ★★✿。汪扬副校长提出的创新性观点是赋予其一定“法定性”ღ★★✿，在中国政府管辖范围内ღ★★✿，贸易中的收款方必须接受这三类稳定币的支付ღ★★✿，其他稳定币则遵循市场自愿原则ღ★★✿，通过这一制度设计扩大应用场景蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★✿。

　　未来市场中将形成“法定稳定币”与“市场稳定币”两类产品ღ★★✿，USDTღ★★✿、USDC及京东等企业可能发行的稳定币均属于市场稳定币ღ★★✿；“法定稳定币”需避免碎片化ღ★★✿，避免多机构发行同类产品导致市场分散ღ★★✿，应探索统一管理模式ღ★★✿，如会员制或牌照制ღ★★✿，具体机制需进一步研究探索ღ★★✿。

　　当前美元稳定币在全球市场的渗透度与占有率已极高澳门威尼克斯人官网网址ღ★★✿，若采取跟随策略ღ★★✿，难以在市场中开辟新空间ღ★★✿，因此需通过创新模式ღ★★✿、创新币种ღ★★✿、创新生态ღ★★✿，打造具有中国特色的稳定币体系ღ★★✿，方能在全球稳定币市场中占据主动ღ★★✿，为中国经济发展与国际货币体系改革贡献力量ღ★★✿。

　　[1]此处引用数据为9月上旬数据ღ★★✿，至本文发布时数据已有变化[2]参见汪扬ღ★★✿、柏亮《稳定币成败启示录之一ღ★★✿：为什么美元赢了ღ★★✿，欧洲输了》[3]参见汪扬ღ★★✿、柏亮《稳定币成败启示录之二ღ★★✿：香港的唯一出路是打造全球第一的稳定币市场》[4]参见汪扬ღ★★✿、柏亮《三箭齐发ღ★★✿：中国稳定币战略架构》